Денежные потоки используются в инвестиционном анализе для оценки различных показателей эффективности проекта. Рассмотрим основные три группы методов, которые строятся на любых видах денежных потоков (CF):
Статистические методы оценки инвестиционных проектов:
Срок окупаемости инвестиционного проекта (РР, РауЬаск Period);
Рентабельность инвестиционного проекта (ARR, Accounting Rate of Return);
Текущая стоимость (NV, Net Value).
Динамические методы оценки инвестиционных проектов
Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value);
Внутренняянормаприбыли (IRR, Internal Rate of Return);
Индексприбыльности (PI, Profitability index);
Эквивалентежегоднойренты (NUS, Net Uniform Series);
Чистая норма доходности (NRR, Net Rate of Return);
Чистая будущая стоимость (NFV, NetFutureValue);
Дисконтированный срок окупаемости (DPP, Discounted Payback Period).
Методы учитывающие дисконтирование и реинвестирование:
Модифицированная чистая норма рентабельности (MNPV, Modified Net Rate of Return);
Модифицированная норма прибыли (MIRR, Modified Internal Rate of Return);
Модифицированный чистый дисконтированный доход (MNPV, Modified Present Value).
Во всех данных моделях оценки результативности проекта в основе лежат денежные потоки, на основе которых делается выводы о степени эффективности проекта. Как правило, инвесторы используют свободные денежные потоки фирмы (активов) для оценки данных коэффициентов. Включение в формулы расчета свободных денежных потоков от собственного капитала позволяет сделать акцент на оценку привлекательности проекта/предприятия для акционеров.[3, с. 47]
Таким образом, экономический смысл чистого денежного потока (NCF), является показателем, который позволяет судить о степени инвестиционной привлекательности проекта.
Чистая приведенная стоимость NPV
Это наиболее надежный и часто используемый метод.
Задача NPV — показать разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории, если чистая приведенная стоимость NPV имеет положительное значение — проект принимается, если отрицательное — отвергается.
Формула расчета NPV:
(6)
где r — ставка дисконтирования;
I — начальные инвестиции;
Рк — денежные потоки за период с 1 по n-й год.
Основными методами расчета суммы денежного потока предприятия являются прямой метод расчета, косвенный и матричный методы.[33, с. 36]
Анализ движения денежных средств предприятия прямым методом расчета дает возможность судить о ликвидности анализируемого предприятия, так как он детально рассматривает движение денежных средств предприятия на его счетах, что дает хорошую возможность делать оперативные выводы относительно достаточности денежных средств предприятия для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности на предприятии.[5, с. 122]
В оперативном управлении прямой метод расчета денежных потоков может применяться для контроля за целостным процессом формирования прибыли и выводов относительно достаточности средств анализируемого предприятия для платежей по текущим обязательствам.
Отчет о денежных потоках, подготовленный с использованием косвенного метода, предполагает корректировку чистой прибыли (убытка) на величину изменений в счетах бухгалтерского баланса для расчета денежного потока от операционной деятельности. Другими словами, изменения в счетах активов и пассивов, которые влияют на денежные потоки в течение всего отчетного периода, добавляются или вычитаются из величины чистой прибыли (убытка), чтобы получить величину операционного денежного потока.
Единственным разделом отчета о денежных потоках, который разрешено раскрывать косвенным методом, является раздел «Денежный поток от операционной деятельности». Остальные два раздела (инвестиционная и финансовая деятельность) раскрываются только при помощи прямого метода. Последний представляет собой исчерпывающий перечень всех поступлений и платежей с привязкой к источнику их возникновения. Помимо высокой трудоемкости, применение прямого метода требует создания контрольного отчета, составление которого практически полностью идентично косвенному методу.
Все вышесказанное является причиной того, что компании, как правило, предпочитают косвенный метод денежных потоков, поскольку информация, необходимая для его создания, легко доступна в любой системе бухгалтерского учета. Фактически для его создания необходимы данные бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках за отчетный период.
Определение денежного потока от операционной деятельности основывается на величине чистой прибыли (убытка) с последующей корректировкой на величину неденежных расходов, доходов и убытков, которые должны быть прибавлены или вычтены из чистой прибыли. Примерами неденежных статей являются:
расходы на амортизацию материальных и нематериальных активов;
расходы на истощение;
доход или убыток от продажи активов;
убытки, связанные с дебиторской задолженностью.
Неденежные расходы и убытки должны быть прибавлены обратно, а неденежная доходы должны быть вычтены из величины чистой прибыли (убытка).
На следующем этапе чистая прибыль (убыток) корректируются на величину изменения по счетам активов, которые влияют на денежный поток от операционной деятельности. Примерами таких счетов являются:
дебиторская задолженность;
запасы;
предоплаченные расходы;
дебиторская задолженность сотрудников и владельцев.
Корректировка на величину изменения по счетам активов на первый взгляд может показаться несколько сложной. Увеличение счета актива в течение отчетного периода требует использования денежных средств. Другими словами, величина чистого увеличения актива равна величине изменения денежных средств, которое необходимо вычесть из величины чистой прибыли (убытка). При уменьшении счета актива, напротив, происходит высвобождение денежных средств на эту величину, поэтому ее необходимо прибавить к чистой прибыли (убытку). То есть, общее правило можно сформулировать следующим образом.
Увеличение счета активов вычитается.
Уменьшение счета активов прибавляется.
На последнем этапе осуществляется корректировка чистой прибыли (убытка) на величину изменений по счетам обязательств. Наиболее распространенными примерами таких счетов являются кредиторская задолженность и начисленные расходы.
Поскольку счета обязательств имеют кредитовое сальдо, то изменения по ним работают обратным образом, чем изменения по счетам актива. То есть, увеличение по счету обязательств должно быть добавлено к чистой прибыли (убытку), а уменьшение, наоборот, вычтено из ее величины. Например, если в течение отчетного периода наблюдался рост кредиторской задолженности, значит компания не несла денежных расходов на эту сумму, соответственно она должна быть прибавлена. Итак, общее правило можно сформулировать следующим образом.
Увеличение по счету обязательств прибавляется.
Уменьшение по счету обязательств вычитается.
Итогом внесения всех корректировок чистой прибыли (убытка) является получение денежного потока от операционной деятельности в отчетном периоде.
Суть косвенного метода расчета денежных потоков состоит в преобразовании суммы чистой прибыли в сумму денежных средств рассматриваемого предприятия. В процессе анализа на величину указанных расходов или доходов рассматриваемого предприятия производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы все статьи расходов, которые не связаны с оттоком средств предприятия, и статьи доходов предприятия, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на сумму чистой прибыли.[40, с. 137]
