Разбирая вопрос рынка ценных бумаг в призме России, нельзя не обратить внимание на исторический аспект. Исследователи данной проблемы не имеют общей позиции по поводу отправной точки развития рынка ценных бумаг в нашей стране. На сегодняшний день существует две основных точки зрения на этот вопрос.
Одна из них гласит, что история российского рынка ценных бумаг берет свое начало во времена правления Петра I. Аргументируется эта позиция тем, что именно при его правлении и именно по его инициативе в России в 1703 году была учреждена первая вексельная и товарная биржа. Более того, именно при Петре I был создан первый Вексельный устав, являвшийся переработанной копией Лейпцигского Вексельного устава.
Другая утверждает, что история рынка ценных бумаг берет свое начало при Екатерине II. Приверженцы этой позиции упирают на то, что именно в 1769 году появилось на свет государственное регулирование ценных бумаг в России. Так был учрежден комитет, уполномоченный осуществлять денежные негоциаций за рубежом и отвечавший за ведение всех дел по внешним займам.
Автор данной курсовой работы придерживается второй из вышеописанных позиций, поэтому в дальнейшем исследовании мы будем опираться именно на нее.
По данной версии исторического развития рынка ценных бумаг все его становление можно условно поделить на пять этапов:
- Этап становления и развития рынка ценных бумаг в России, происходивший с 1769 года по 1850-е годы.
- Этап интенсивного развития, происходивший с конца 1850-х начала 1860-х годов по 1897 года.
- Этап зрелого существования, происходивший с 1897 года по 23 декабря 1917 года.
- Этап существования в условиях Советской экономики, происходивший с 23 декабря 1917 года по 26 декабря 1991 года.
- Этап современного существования происходит с 26 декабря 1991 года по наше время.
Разберем каждый этап поподробней.
Толчком к появлению рынка ценных бумаг в России послужили совершенно те же причины, что и в европейских государствах. До появления рынка ценных бумаг государство изыскивало средства на финансирование тех или иных экстренных расходов путем кредитования в государственных кредитных учреждениях или же путем эмиссии денежных знаков. Но в условиях практически непрекращающихся военных действий данная система уже не могла удовлетворить все материальные запросы государства. Поэтому было принято решение использовать уже имеющийся европейский опыт, и в 1769 году впервые был размещен на голландской фондовой бирже российский облигационный внешний займ. Таким образом в России появились первые фондовые ценности в виде государственных ценных бумаг.
Тем не менее основным источником финансирования все еще оставалась эмиссия денежных знаков, поэтому М.М. Сперанский разработал «План финансов», по которому государство стало выпускать внутренние долговые обязательства в виде облигаций долгосрочного государственного займа.
Следующим важным шагом стал манифест от второго февраля 1810 года, оглашавший прекращение эмиссии денежных знаков с целью погашения денежного долга и замены ее на выпуск государственных ценных бумаг государственного займа. С этого момента началась история внутреннего рынка ценных бумаг России. Это проявилось прежде всего с возникновением бирж, на которых обращались ценные бумаги.
После Наполеоновских войн государству остро необходимо было сокращать государственный долг, что повлекло очередную волну выпуска государственных долговых облигаций.
Постепенно развитие данной системы привело к регулярной практике обращения ценных бумаг государственного займа на товарных биржах, так как объем был не столь велик отдельной биржи под ценные бумаги пока еще не выделяли. С 1827 года берет свое начало торговля акциями и облигациями частных компаний, но она была совсем незначительна из-за неразвитости капиталистических отношений в России тех лет и из-за недоверия иностранных инвесторов ко вновь появившемуся игроку.
Подавляющее большинство биржевых операций тех лет, связанных с российскими ценными бумагами все еще проводились преимущественно на иностранных биржах. В самой же России фондовые операции лишь только зарождались и набирали обороты.
Таким образом, российский рынок ценных бумаг получил свое первоначальное развитие и вступил во время своего расцвета.
Второй этап жизненного цикла российского рынка ценных бумаг ознаменовался появлением новой опоры – Железнодорожного строительства. Именно сеть железных дорог послужила основой для закрепления рынка ценных бумаг в российской экономической практике, так как их строительство требовало колоссальных вливаний капитала. Капиталовложения стали привлекаться посредством выпуска новых ценных бумаг, которые так и назывались – железнодорожные ценные бумаги. Также толчком к его развитию послужила золотовалютная реформа 1897 года, которая повлекла за собой новую волну государственных займов, а также увеличила доверие к рублю у инвесторов. Но выделяют данные исторические вехи во второй этап не по причине массовости привлеченного капитала, а по причине значительного повышения привлекательности российских ценных бумаг в глазах европейских игроков. На заре своего появления российский фондовый рынок был малопривлекателен для инвестиций, и ему не доверяли по причине отсталости российской государственной политики в сфере крестьянского вопроса. Но манифестом от 19 февраля 1861 года «Об отмене крепостного права» правительство решило эту проблему, и иностранные инвесторы стали больше доверять и активно инвестировать в российский фондовый рынок. В частности, в перспективные проекты железнодорожного строительства.
Также важным фактором выделения дынного временного промежутка в единый этап является невиданное до этого повышение биржевой активности, связанное с повышенной доходностью компаний тех лет. Спекулятивные настроения охватили всю землю русскую. Все главные биржевые города России были охвачены повальной биржевой игрой, затянувшей все слои населения. В тот период люди сколачивали огромные состояния за месяцы и за сущие дни спускали их вновь в горячке азарта фондового рынка.
Таким образом, второй этап с полной уверенностью можно назвать кульминацией становления рынка ценных бумаг в России.
Третий этап считается этапом окончательного становления зрелого рынка ценных бумаг в России. После периода невиданного ажиотажа на бирже ожидаемо последовал спад, связанный с кризисом от перенасыщения рынка. Эпоха ажиотажа отслужила свое и позволила сформировать базовые институты, позволявшие рынку ценных бумаг стабильно функционировать. Сформировался круг людей, ставших настоящими профессионалами в этой области. Игра на бирже окончательно перешла под прерогативу состоятельных слоев общества. Сформировалось определенное количество ценных бумаг на рынке, позволявшее ему свободно функционировать. Произошло формирование рыночных цен на ценные бумаги. Биржа окончательно стала неким индикатором экономического положения страны и каждого конкретного эмитента ценных бумаг.
Таким образом, русское общество дошло до идеи необходимости выделения операций с ценными бумага под отдельную «крышу» фондового рынка. На базе уже существовавших торговых бирж стали выделять отдельный фондовый отдел, который должен был заниматься только операциями с ценными бумагами. Данные меры были осуществлены на базе новых правовых актов («Правила для Фондового отдела Петербургской биржи» от 10 января 1901 года, «Инструкция котировальной комиссии», в 1902 году был усовершенствован Вексельный устав 1703 года и некоторые другие), что свидетельствовало о новом этапе усиления государственного регулирования рынка ценных бумаг. Именно усиление контроля стало знаком стабилизации положения рынка ценных бумаг в экономике России. Так биржевое законодательство определяло и закрепляло где и как проводились биржевые сделки, порядок котировок ценных бумаг, назначало порядок судебных разбирательств по поводу сделок с ценными бумагами.
Именно в этот период в России стали появляться и развиваться ипотечные ценные бумаги, сильно поспособствовавшие развитию земельного рынка. Люди, имевшие желание, но не имевшие достаточных средств, при помощи ипотечных ценных бумаг смогли приобретать землю в свое владение, что, в свою очередь, поспособствовало формированию класса бессословного землевладения. Следствием активизации ипотечного финансирования стал подъем экономики России, а ипотечные ценные бумаги стали формировать порядка 40% всей массы ценных бумаг России (по данным от 1914 года) .
Четвертый этап характеризуется существованием рынка ценных бумаг в условиях Советской России. 1917 год стал переломным для Российской империи. Произошли две революции, полностью поменявшие уклад жизни в стране. Это не обошло стороной и рынок ценных бумаг. Декретом от 23 декабря 1917 года Совет Народных Комиссаров запретил все операции с ценными бумагами на территории России, рынок ценных бумаг перестал существовать. Тем самым Совет Народных Комиссаров по факту полностью уничтожил все наработки, произведенные в этой области за без малого 150 лет развития.
Но бесповоротно уйти от ценных бумаг у советского правительства не получилось. Так, после Гражданской войны государству срочно понадобились деньги на восстановление экономики страны. В рамках «Новой экономической политики» правительство попыталось восстановить рынок ценных бумаг путем выпуска различных долговых ценных бумаг в условиях нового экономического порядка. Так как государство искало пути решения проблемы, ценные бумаги выпускались практически бессистемно, в огромных количествах и несли в себе цель – максимально привлечь различные слои населения. Дошло даже до того, что первые три займа, выпущенные Советской властью носили в себе натуральный эквивалент в виде сахара и хлеба. Постепенно экономику удалось привести в порядок и после денежной реформы ценные бумаги снова перешли к денежному эквиваленту.
Постепенно правительство сводило на нет выпуск краткосрочных ценных бумаг и переводило экономику на рельсы среднесрочных и долгосрочных займов. Займы того периода отличались высокой доходностью и низким курсом, но при этом имело место своеобразное, характерное только для советского режима явление. Появилась новая классификация займов на принудительные, добровольно-принудительные и добровольные.
Не смотря на сумятицу и бессистемность первых лет, Советскому правительству все же удалось наладить выпуск государственных ценных бумаг, которые сыграли значительную роль в восстановлении экономики, а также в проведении денежной реформы.
Кроме государственных займов «Новая экономическая политика» вернула к жизни еще несколько субъектов рынка ценных бумаг: акцию и вексель.
В 1922 было создано «Положение о векселях», призванное регулировать операции с векселями на территории Советской России. Безусловно основывался данный акт на своем предшественнике – «Вексельном уставе» 1902 года. Государственный банк получил полномочия работы со специальными вексельными счетами.
Также стали возрождаться акционерные общества. Они были необходимы Советской власти для восстановления промышленности и торговли и так, как акционерное общество просто невозможно представить без акции. Акции тоже ненадолго вернулись к жизни.
Реновация акции, векселя и некоторых других ценных бумаг потребовала восстановления системы рынка ценных бумаг. В особенности его главного системного элемента – биржи. Так, в июле 1921 года была восстановлена биржевая деятельность.
Но с 1927 года рынок ценных бумаг опять оказывается под прессингом власти. Так из-за начавшейся индустриализации экономики страны, правительство обязало предприятия большую часть своих средств переводить в государственные ценные бумаги. Тем самым вновь изживались акции.
Экономика страны крепла и в 1930 голу фондовые отделы бирж вновь были закрыты. Операции с ценными бумагами снова перешли под жесткий государственный контроль и стали проводится по плановому курсу без оглядки на реальное положение вещей. Было полностью запрещено обращение облигаций. Векселя тоже просуществовали недолго. Так, в 1930 году обращение векселей на территории Советского Союза также стало запрещенным. Но в 1937 году Советский Союз стал использовать векселя при торговом сотрудничестве с внешним миром.
Великая Отечественная война внесла свои коррективы в жизнь не только всей страны, но и ее рынка ценных бумаг. Так как она требовала просто громадных средств, правительство было вынужденно вновь выпускать государственные займы. После войны появилась необходимость конверсии займов, которая проводилась до 1957 года, когда стало очевидно, что обслуживание всех операций по государственным займам стало дороже размещение новых. В следствии чего конверсию пришлось полностью прекратить. Погашение уже накопившихся займов проводилось вплоть до распада СССР 26 декабря 1991 года.
И наконец мы добрались до пятого этапа развития рынка ценных бумаг нашей страны. Это наиболее близкий нам этап, так как мы непосредственно живем во времена его реализации. Для большей наглядности данный этап можно разбить на некоторые подпункты, которые можно представить в виде таблицы. В данной таблице рассматривается исторические изменения в российском рынке ценных бумаг, происходившие по мере его восстановления после распада СССР.
Таблица
Этапы развития современного российского рынка ценных бумаг
Временной промежуток Описание
26 декабря 1991 года – 1992 год Возрождение бирж. Появление в обороте фьючерсных и опционных ценных бумаг.
1992 – 1994 гг. Появление на фондовом рынке приватизационных чеков и государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО).
1994 год – 17 августа 1998 года Появление в обращении акций российских акционерных обществ. Расширение выпуска ГКО и начало выпуска облигаций федерального займа (ФЗО). Начало допуска иностранных инвесторов к инвестированию в ГКО.
17 августа 1998 года – 200 год Значительное сокращение оборотов рынка ценных бумаг, прекращение выплат по обязательствам ГКО, постепенное восстановление фондового рынка и увеличение привлекательности в глазах иностранных инвесторов.
2000 год – наше время. Значительный рост сектора рынка ценных бумаг. Значительные притоки капиталов из-за рубежа.
Как видно из таблицы, 90-е годы прошедшего столетия стали ключевыми в реорганизации и восстановлении российской системы торговли ценными бумагами после практически шестидесятилетнего простоя. Было жизненно необходимо воссоздать такие важные элементы системы как фондовые биржи, коммерческие банки, обслуживающие организации и некоторые другие. Большинство составных частей удалось восстановить к 1994 году. Огромную роль в этом сыграли процессы продажи на аукционах и приватизации государственных предприятий. Таким образом, в Российской Федерации сформировались первые акционерные общества, а следовательно – возродилась такая важная ценная бумага, как акция. Помимо возрождения акции акционерные общества того времени явили на свет новый вид ценной бумаги – ваучеры (или по-другому – приватизационные чеки). Акционерные общества также стали базой для восстановления облигаций и производных от них ценных бумаг.
В промежуток с 1994 года по 1998 год рынок ценных бумаг постепенно восстанавливался и набирал репутацию среди внутренних и внешних инвесторов. Но дефолт 1998 года нанес серьезный удар по этой системе, практически полностью остановив этот процесс. Благодаря уже отстроенной базовой системе в виде первых нормативных актов, регулирующих работу рынка ценных бумаг, фондовых бирж, акционерных обществ и государственного участия удалось избежать полного краха и довольно скоро все восстановить, а уже к 2003 году начать привлекать значительные инвестиции из-за рубежа.
На сегодняшний день Российский рынок ценных бумаг все еще переживает некоторые процессы своего становления, но основные этапы он уже успешно прошел. И на данный момент является успешным участником мирового рынка ценных бумаг, что позволяет экономике нашей страны активно участвовать в глобализационных процессах и тем самым не отставать, а в чем-то даже опережать оппонентов.
