Сущность и организация системы клиринга

🙂

Скачать текст в WORD

Осуществление клиринговой деятельности несомненно важно. Во-первых, для обеспечения расчетов между участниками финансового рынка по всему миру, во-вторых, процесс клиринга содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон на фондовом рынке. От эффективности функционирования клиринговых центров зависит уровень ликвидности на рынке, качество биржевых сделок и их надежность.

Клиринг – определение подлежащих исполнению обязательств, возникших из договоров, в том числе в результате осуществления неттинга обязательств, и подготовка документов (информации), являющихся основанием прекращения и (или) исполнения таких обязательств.

Другими словами, клиринг – это система взаимных безналичных расчетов за товары, ценные бумаги, услуги, основанная на учете взаимных финансовых требований и обязательств.

Биржевой клиринг – это клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить биржевой актив.

В середине 18 века появилась острая потребность в создании системы клиринговых расчетов. Причиной тому была нехватка реальных платежных средств. Активное развитие производства не обеспечивалось достаточным объемом металлических денег. В то время, когда отсутствовал биржевой клиринг все расчеты по сделкам приходилось осуществлять путем физической поставки сертификатов акций, облигаций и соответствующих платежей. Сложно представить сколько требуется посыльных и времени, чтобы обеспечить объем сделок даже несколько веков назад, не говоря уже о заключении сделок на разных континентах. Невозможность обслуживания всех участников и осуществления всех сделок привело к выделению деятельности по расчетам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием расчетно-клиринговых организаций.

При современной модели клиринга, то есть при взаимозачете требований и обязательств, остается только чистое сальдо денежных средств и биржевых инструментов, которое осуществляется электронно. Путь создания системы клиринга был долгим и извилистым. И до сих пор мы наблюдаем развитие и изменение системы функционирования биржевого клиринга.

Первая расчетная палата была основана в 1775 году в Лондоне, затем в 1852 в Нью-Йорке, в 1872 в Вене и Париже, в 1883 году в Берлине.

Расчеты – это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе биржевого клиринга, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки (например, ценных бумаг) от продавца к покупателю, а также денежный расчет покупателя с продавцом согласно условиям контракта.

Расчетная палата – это финансовое учреждение, обладающее достаточным финансовым ресурсом для обеспечения гарантии при выполнении безналичных расчетных операций путем зачета взаимных требований.

Было совершено много попыток создания надежной расчетной системы, но организаторов ждал провал раз за разом. В 1868 году на добровольных началах несколько членов Нью-Йоркской биржи организовали платную систему расчетов, но со временем недостаточность финансирования развалила систему. Безуспешные попытки имели место быть и в 1877 году, и в 1879 и 1880. С каждым годом отсутствие клиринговой системы усложняло работу финансовых компаний, что сказывалось на эффективность. При поставке актива, зачастую компании были не в состоянии произвести платеж. Банкам приходилось кредитовать брокеров, будучи неуверенными в должной платежеспособности заемщика. Этот этап закончился отказом банков предоставлять заемные средства для такого рода операций, и тогда все участники рынка осознали жизненную необходимость в создании клиринговой системы.

Первая успешно функционирующая система клиринговых расчетов появилась только в 1870 году в США, на Филадельфийской фондовой бирже. На Нью-Йоркской бирже не удавалось наладить систему взаиморасчетов вплоть до 1892 года.

Существует две причины, объясняющие непростой и длительный путь формирования системы. Более ранние системы расчетов предусматривали добровольное вхождение участников. Большинство бирж не видели для себя явной необходимости в присоединении, так как по их мнению, сами справлялись с данными функциями. Главным сдерживающим фактором было раскрытие информации о совершаемых сделках. В то время участники финансового рынка тщательно скрывали свою деятельность, не желая демонстрировать финансовое положение банкам, акционерам, клиентам и прочим заинтересованным лицам. Поэтому использование услуг расчетных палат грозило окончанием существования тайных сделок, что приводило в ужас корпорации, брокеров и банки.

Стоит разобрать из каких этапов состоит простейшая рыночная операция. Она включает три составные части:

Заключение сделки продавцом и покупателем (в письменной или устной форме);

Подсчет обязательств и требований (например, умножение количества акций на их рыночную цену и определение стоимости всей сделки);

Исполнение договора путем взаимной передачи денежных средств и товара.

На современном этапе развития финансового рынка сделки не совершаются напрямую, а путем привлечения посредников на каждом этапе. Покупателя и продавца разделяет время и пространство, к тому же каждая сторона хочет перенести свои риски на контрагента, то есть на третье лицо, которое возьмет на себя ответственность точного исполнения сделки.

Таким образом, происходит обособление всех частей биржевой рыночной сделки:

Заключение договора происходит между клиентами и биржевым посредником;

Вычисления по сделке (подсчет обязательств и требований) происходят в процессе клиринга;

Исполнение сделки, то есть ее завершение, происходит в процессе расчетов.

Последние два пункта выполняют организации, которые на практике могут иметь названия, как: расчетная палата, расчетный центр, клиринговая организация или клиринговый центр.

Расчетные центры бывают 2 типов: общие и специальные. Центры общего типа ведут расчеты основных ценных бумаг –акций, облигаций, а специальные – деривативов, таких как: опционы, варранты и иных сложных видов ценных бумаг.

В зарубежной практике в качестве клирингового центра выступают банки, специализированные клиринговые учреждения, расчетные палаты фондовых бирж. Российский опыт таков, что клиринговую деятельность выполняет центральный контрагент – Национальный клиринговый центр (часть Московской биржи), то есть структурное подразделение фондовой биржи, так же кредитные и коммерческие организации. В своей деятельности клиринговые компании тесно взаимодействуют с расчетными депозитариями.

Результатом многочисленных преобразований стали современные биржевые системы клиринга и расчетов, которые возможны в результате существования следующих предпосылок.

Создание специализированных организаций и биржевых структур для обеспечения расчетов и клиринга: клирингов  е центры, реестродержатели, депозитарии и т.д.

Совершенствование технологических возможностей для:

Обработки огромных потоков биржевой информации (электронные системы расчетов и хранения данных);

Преодоления факторов пространства и уменьшения времени передачи данных (быстродействующие системы связи);

Молниеносной и бесперебойной передачи денежных средств (национальные и международные банковские системы расчетов).

Постоянное совершенствование и разработка механизмов клиринговой деятельности.

Постепенное развитие всех этих факторов способствовало созданию мощной системы клиринга, которая обслуживает взаимосвязь участников рынка ценных бумаг по всему миру с минимальным количеством ошибок.

Деятельность расчетных центров включает:

Осуществление зачета взаимных требований между участниками, то есть осуществление клиринга;

Проведение расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации;

Сбор, хранение, корректировка информации по сделкам;

Установление строгих сроков, то есть временных интервалов, в течении которых организация должна получить определенную сумму денежных средств и соответствующую им документацию для завершения сделки (нарушение грозит крупными штрафными санкциями для нарушителя);

Контроль за перемещением ценных бумаг и прочих активов, лежащих в основе биржевой сделки;

Бухгалтерское и документарное оформление произведенных расчетов.

Организация клиринга и расчетов основана на соблюдении ряда принципов.

Во-первых, клиринговая деятельность осуществляется специализированным органом, юридическим лицом. Это может быть самостоятельная организация или структурное подразделение биржи.

Во-вторых, для защиты интересов клиентов клиринговый центр должен вести отдельный учет и ведение средств клиентов от средств биржевых посредников.

В-третьих, биржевые сделки поступают в расчетно-клиринговую системы только после того, как прошли регистрацию и сверку всех реквизитов, в противном случае данные сделки не допускаются к клирингу.

И последний заключительный принцип заключается в исполнение биржевой сделки клиринговой палаты, даже в случае отказа одной из сторон выполнять свои обязательства.

Обобщая вышесказанную информацию, можно выделить основные функции клиринговой палаты:

Регистрация биржевых сделок;

Учет зарегистрированных сделок (по участникам, по срокам исполнения и т.д.);

Определение обязательств;

Зачет обязательств (неттинг);

Гарантирование исполнения заключенных контрактов;

Организация денежных расчетов;

Обеспечение поставки товара.

Подход к организации систем клиринга выделяет клиринг на рынке реальных активов и клиринг фьючерсных операций. Перед тем как перейти к исследованию классификации систем клиринга, хотелось бы отметить различия и в то же время одинаковую сущность эти двух групп.

Сделки на бирже реальных товаров подразумевают реальную потребность в данном активе. На фьючерсных биржах сделки преимущественно носят спекулятивный характер либо совершаются для хеджирования рисков. Следовательно, механизмы организации торговли на этих биржах разные.

Стоит отметить, что биржевой клиринг характерен для рынков с большими объемами сделок и с стандартизированными условиями контракта.

На рынке реальных активов клиринговый центр вычисляет суммы чистых выплат по каждому участнику, которые тот должен получить или внести на счет в палату. Продавец должен получить ту сумму, которая изначально была обговорена первым покупателем, независимо сменился он или нет на дату поставки. Исходя из этого, если до момента поставки товара покупатель перепродал контракт другому покупателю, он должен выплатить ценовую разницу клиринговой палате, если цена реализации контракта ниже цены его приобретения. Оставшаяся часть стоимости контракта уплачивает последний покупатель при поставке товара. Если же цена реализации контракта выше цены покупки, то возникающую прибыль клиринговый центр записывает на счет данного клиента. Положительная разница будет выплачена после поставки товара первым продавцом и оплаты актива последнем покупателем. Результатом каждой перепродажи является изменение контракта, в котором указывается:

Продавец;

Покупатель;

Дата совершения сделки;

Актив;

Цена контракта.

Перейдем к клирингу фьючерсных операций. Главное отличие от первого варианта, рассмотренного выше, заключается в обязательном внесении в клиринговую палату гарантийного задатка продавцом и покупателем под обеспечение выполнении сделки. Величина задатка определятся самим клиринговым центром, исходя из многих факторов, таких как: период времени до исполнения контракта, волатильности цен, базового актива.

Ежедневно по фьючерсным контрактам производится перерасчет, по результату которого определяется margin call (требование дополнительного обеспечения) для внесения одной из сторон сделки в зависимости от изменения цены в ту или иную сторону. При увеличении цены, продавец контракта обязан до начала следующего торгового дня довнести сумму разницы – цена закрытия прошлого дня, и цена закрытия текущего дня по всем открытым позициям. В случае падении цены, разницу уплачивает покупатель. Суммы выигрыша и проигрыша сторон списывает и зачисляет на противоположные счета клиринговая палата. На счете каждого участника должен находится допустимый минимум. Если эта сумма превышает сальдо счета, то разница должна быть внесена на счет клирингового центра. Если допустимый минимум меньше сумму средств на счете клиента, то образуется свободный остаток, который может быть использован в случае потребности стороны.

В случае, если к началу следующего торгового дня участник не внес на счет палаты необходимую сумму для поддержания открытых позиций, позиции должны быть закрыты. Клиринговая палата бывает сталкивается с ситуацией, когда закрытие позиций не ведет к ликвидации задолженности, тогда привлекаются средства участников этой палаты. Создание фондов, о которых мы поговорим дальше, обеспечивает стабильность функционирования клиринговых систем.

Теперь перейдем к изучению классификации видов, форм и типов клиринга.

Для начала приведем систематизацию клиринга и расчетов в зависимости от:

Вида биржевого товара:

Клиринг рынка ценных бумаг;

Клиринг рынка фьючерсных контрактов;

Уровня централизации:

Клиринг отдельной биржи;

Межбиржевой национальный клиринг;

Международный клиринг;

Круга клиентов:

Клиринг между членами Клиринговой палаты;

Клиринг между членами разных бирж.

Перейдем к формам проведения клиринговой деятельности:

По способу зачета и исполнения обязательств по сделкам с ценными бумагами различают:

Простой клиринг – порядок осуществления клиринговой деятельности, при котором контроль наличия на счетах участников клиринга необходимого количества ценных бумаг и денежных средств и расчеты по ним между участниками клиринга осуществляются по каждой совершенной сделке.

Многосторонний клиринг — порядок осуществления клиринговой деятельности, при котором операции по сделкам клирингового пула производятся между участниками клиринга по итогам неттинга по всем совершенным, подтвержденным и обеспеченным необходимым количеством ценных бумаг и денежных средств сделкам.

Централизованный клиринг – порядок осуществления клиринговой деятельности, при котором клиринговая организация становится стороной по сделкам, совершенным участником клиринга, принимая все обязательства и приобретая все права участников клиринга по сделкам. Расчеты производятся по итогам неттинга через счета клиринговой организации в расчетном депозитарии и расчетной организации.

Опираясь на ФЗ от 07.02.2011 № 7- ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» ст.13 об участии в сделке центрального контрагента, убытки от сделки могут распределяться между участниками клиринга. Однако правилами клиринга может быть ограничен размер ответственности центрального контрагента, то есть устанавливается максимальный размер обязательств при осуществлении сделки.

По порядку зачисления денежных средств и ценных бумаг на торговые счета для исполнения сделки, существует:

Клиринг с частичным обеспечением (депонирование)- порядок осуществления клиринговой деятельности, при котором участники клиринга имеют право совершать сделки в определенных пределах лимитов, величина которых зависит от объема (оценочной стоимости, устанавливаемой клиринговой организацией) ценных бумаг и денежных средств, переведенных ими до начала торгов на торговые счета;

с полным обеспечением (депонированием) — порядок осуществления клиринговой деятельности, при котором у клиента на счете находится нужное количество денежных средств или активов, зачисленных им до начала торгов на торговые счета, чтобы совершить сделку, участник имеет право совершать операции только в пределах этих сумм;

без предварительного обеспечения — порядок осуществления к  иринговой деятельности, при котором участники клиринга имеют право совершать сделки без предварительного зачисления на свои торговые счета ценных бумаг и денежных средств. Самый высокий уровень риска для клиринговой палаты.

В 1 главе 2 пункта представлены способы минимизации рисков участниками клиринговой системы при операциях с частичным депонированием средств и без предварительного обеспечения.

Далее изучим различные типы систем клиринга.

Единичный тип. Данный тип чаще всего используется при торговле реальными товарами. После заключения сделки следует поставка актива. Продавец ценных бумаг держит их в пригодной для поставки форме. Затем 2 стороны договариваются об определенном механизме, позволяющем обменять ценные бумаги на деньги. Все дальнейшие их сделки будут проходить в точности по такой же схеме, но полностью независимо от прошлых или будущих сделок. Этот тип можно редко встретить на рынке ценных бумаг, так как он невозможен при больших объемах рынка. Рассмотрим пример: брокер заключает сделку на продажу определенный ценной бумаги, а затем его клиент хочет заключить обратную сделку на покупку этой бумаги. Значит, появляется необходимость сначала поставить бумагу и в этот же день перепоставить ее первому продавцу, это невозможно в современных реалиях. Если же таких сделок много, то на совершением сделок уйдет масса времени, которая снизит эффективность рынка. Так же мы должны учесть тот фактор, что брокер должен обладать денежные средства для покрытия всего объема сделок, предназначенных к исполнению на весь день, однако проблема аккумулирования денежных средств всегда будет насущной для участников финансового рынка. При зачете средств и активов нет необходимости изыскивать средства каждый раз.

При использовании единичного типа исполнения сделки нет гарантий клиринговой организации, так как она не участвует в этом процессе.

Следующий тип клиринга – зачет. Данный тип характерен для больших объемов сделок, позволяющий значительно уменьшить число операций, время и сумму средств для обеспечения исполнения сделок. Обработка информации и определение обязательств ведется автоматизировано, на конец дня участники клирингового процесса получают итоговое нетто-обязательство и –требование по денежным средствам и по ценным бумагам. Данный метод включает в себя двусторонний зачет, многосторонний и непрерывное зачетное исполнение (НЗИ).

Двусторонний зачет осуществляется между одними и теми же сторонами. Этот метод уменьшает объем операций по сравнению в единичным типом. Изучим механизм организации при этом способе клиринга.

Компания «А» продала компании «Б» 500 акций, а затем купила у компании «Б» 350 тех же акций.

Таблица 1.1 – Пример функционирования двустороннего зачета

Компания «А»

Компания «Б»

— 500

+500

+350

-350

Итоговое нетто-обязательство по акциям:

Итоговое нетто-требование по акциям:

150

150

Для исполнении сделки компания «А» однократно передает 150 акций взамен на итоговую сумму денег. Если же в течении дня было куплено и продано 2 сторонами одно и тоже число ценных бумаг, поставка не осуществляется, только разница/спред между ценами ценных бумаг за день.

Среди недостатков нужно указать постоянную переоценку открытых позиций для уменьшения риска при клиринге с частичным обеспечением или без предварительного внесения на торговые счета денежных средств и ценных бумаг. На это уходит много времени и средств, чем при использовании более сложных систем.

Покупателя и продавца связывает брокер. В случае, если продавец не поставил бумагу на определенную дату, все обязательства перед клиентом ложатся на контрагента. Брокеру придется за свой счет покупать или продавать определенные активы. Риск открытой позиции для брокера – это риск изменения цены, то есть рыночный риск, при этом любая разница между ценой сделки и текущей рыночной ценой данных бумаг приходится на убытки брокера.

Многосторонний зачет, так же называют ежедневный зачет. Главное отличие от других типов в том, что в процессе участвует центральный контрагент, тем самым осуществляя неттинг. Данный тип преобразует все сделки по одному виду ценных бумаг всех участников за день в конечный результат. Компания за день может заключить десяток сделок на покупку и продажу ценной бумаги, но к концу дня по итогам торговли клиринговая палата предъявит одно обязательство либо одно требование. Например, фирма должна либо ей должны 500 акций.

Данный метод позволяет уменьшить ежедневное количество сделок и тем самым снижает уровень возможных срывов в системе. Для надежности функционирования схемы вводится система гарантий. Клиринговая организация должна обладать достаточным обеспечением для выполнения обязательств, в случае образования задолженности перед участниками расчета.

Следующая форма – непрерывное зачетное исполнение (далее НЗИ). В условиях увеличения объема и количества сделок этот метод наиболее эффективен. Система полностью автоматизирована, со стороны членов системы происходит минимальное вмешательство. НЗИ использует многосторонний зачет, а это значит, что к концу дня все открытые позиции зачитываются против следок следующего рабочего дня. Система производит ежедневный перерасчет всех обязательств по текущим рыночным ценам, что уменьшает риск получения убытков для клиринговой палаты. Идеальная модель заключается в том, что к концу рабочего дня клиенты должны быть должниками и кредиторами клирингового центра, а не друг друга, а значит обязательства будут выполнены. Клиенты получают уверенность, что независимо от срыва следки противоположной стороной, клиринговая палата несет ответственность и сделка будет исполнена.

Схематично процесс выглядит так. В день исполнения все сделки (короткие и длинные позиции) по каждой ценной бумаге сводятся для вычисления единой позиции, отображающей требование к поставке или получению денежных средств или активов каждой стороной. Если сторона находится в короткой позиции с системе НЗИ, то бумаги списываются с его счета и поставляются против платежа. Если же длинная позиция, ценные бумаги зачисляются на счет. Перемещение бумаг происходит в форме записей на счетах без бумажных сертификатов, поэтому клиент может не беспокоиться о перерегистрации.

Следует отметить главные преимущества метода НЗИ. Расчет обязательств и требований происходит ежедневно, непрерывный перерасчет открытых позиций позволяет моментально производить сделки, поэтому число задержек резко уменьшается. Обеспечивается гарантия получения дивидендов, которые автоматически начисляются на счет клиента.

Обобщив всю информацию выше, подведем итог. Расчетно-клиринговый процесс состоит из многих этапов и участников рынка ценных бумаг, взаимодействие которых представлено на Рис. 1. Схема осуществления клирингового процесса.

Рисунок 1 — Схема осуществления клирингового процесса

Суть биржевой клиринговой деятельности состоит в том, чтобы покупающая и продающая сторона каждый раз в обязательном порядке направляет в клиринговый центр подробную информацию по сделке. Результатом выполнения данного требования является признание сторон наличия договора и вступление их в договорные отношения по исполнению обязательств, а значит, и уверенность в выполнении сделки многократно увеличивается.

Современные компьютерные технологии способствуют признанию всех участников необходимости использования клиринговых услуг, мгновенная обработка информации позволяет сделать операции для сторон эффективными, а также недорогими. Моментальная обработка возможна благодаря унифицированной форме предоставления информации, она облегчает сравнение условий сделки, а значит, сокращает время ожидания клиента.

После сравнения происходит взаиморасчет равных требований, это и называется клиринговая операция. Она осуществляется без использования наличных денежных средств. Преимущество осуществления сделки без оплаты наличными деньгами в том, что нет паузы между тем, как сделка будет оплачена и получением ценных бумаг. Эту ответственность и риски берет на себя клиринговый центр. Нужно упомянуть о еще одном значимом плюсе – это конфиденциальность сделки. Она обеспечивается депозитариями, которые могут выступать для своего клиента в статусе номинального держателя ценных бумаг. Однако каждая торговая площадка использует свой индивидуальный порядок ввода информации. Клиринговым палатам пришлось бы затрачивать больше времени на сравнение различных форматов данных, чем они тратят сейчас, если бы рынки внутри своей системы предварительно не проводили сравнение и подбор требований покупателей и продавцов через специально-разработанные согласующие системы. В результате расчетно-клиринговый центр получает уже информацию в подобранном виде.

Скачать текст в WORD

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *