Актуальность темы исследования в современных рыночных условиях хозяйствования и расширения инвестиционной самостоятельности основным источником функционирования и развития любой компании является устойчивое получение прибыли. Однако прибыль дает предприятию возможность сохранять устойчивое финансовое положение только при ее подтверждении реальными ресурсами — денежными средствами.

Инвестиционная привлекательность современной компании носит важное условие не только успешного осуществления своей деятельности на современном рынке, но и для дальнейшего развития компании, а также захвата новых рынков сбыта продукции или предложения услуг. При этом каждая крупная современная компания осуществляет систематическую оценку своей инвестиционной привлекательности, которая в значительной степени определяется, как правило, финансовым состоянием компании в целом.

Инвестиционная привлекательность современной компании представляет собой комплексную характеристику деятельности компании, демонстрирующую целесообразность инвестирования средств в ту или иную компанию. Отметим, что в настоящее время разработаны различные показатели оценки инвестиционном привлекательности компаний, позволяющие оценить ее составляющие.

Для этого в выпускной квалификационной работе рассмотрен один из подходов к оценке финансовой составляющей инвестиционной привлекательности на примере компании нефтегазовой отрасли. С этой целью проведем анализ финансового состояния ПАО «ЛУКОЙЛ», сравним полученные результаты со среднеотраслевыми значениями и дадим оценку финансового аспекта инвестиционной привлекательности анализируемой компании.

Инвестиции являются одним из главных финансовых инструментов регулирования деятельности предприятий. В краткосрочной перспективе они позволяют осуществлять процессы управления, производства, реализации продукции фирмы, в долгосрочной – благодаря инвестициям происходит рост масштабов компании, развитие ее технического оснащения и даже выход на мировой рынок. Особую роль инвестиционная деятельность играет в крупных нефтяных корпорациях, поскольку реализация проектов таких предприятий требует весомого финансового обеспечения.

Современный финансовый менеджмент имеет множество подходов к определению понятия денежного потока. Многие ученые, например, Э. Крылов, Б. Колас, Ш. Ришар, определяют финансовый поток как разницу между теми денежными средствами компании, которые были получены, и теми, которые были выплачены в течение некоторого отчетного периода.

В финансовой литературе научные работники уделяют значительное внимание задаче управления денежными потоками в большей мере с позиций регулирования денежных средств, ликвидностью, экономической стабильностью. Как самостоятельный объект анализа и управления денежные потоки анализируются в малой степени.

Это затрудняет составление учетно-аналитической информации с целью регулировки денежных потоков. Механизмы управления денежными потоками, разработанные иностранными специалистами и ориентированные на стабильную рыночную экономику, имеют невысокую практическую ценность для внедрения предприятиями.[14, с. 512]

Российские специалисты начали обширно оперировать термином «денежный поток» только с началом рыночного реформирования экономики. В рыночной специфике возникновение термина «денежный поток» наряду с существованием категории средств абсолютно оправданно. Так как термин «денежный поток» трактует динамику предпринимательской деятельности, где валютные поступления и выбытия имеют характерное постоянство, движутся непрерывными потоками. Лишь в балансе предприятия его средства показаны на определенную дату.[31, с. 192]

Следует отметить, что существуют различные подходы к определению и трактовке понятия «денежный поток».

Анализ финансово-экономической литературы позволил установить, что отечественные и зарубежные ученые по-разному трактуют определение понятия «денежные потоки» предприятия и вследствие этого по-разному подходят к управлению им, что видно из таблицы 1.

Таблица 1-  Сущность понятия «денежные потоки»*

Авторы Содержание понятия Бланк И. А.

  «денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных поступлений и выплат денежных средств по отдельным интервалами периода времени рассматриваемой генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности».[7, с. 31] Бочаров В. В. «денежный поток предприятия — это движение денежных коробов, который стремится к нулю, поскольку негативный результат от одного из видов хозяйственной деятельности предприятия должно компенсироваться положительным от другой. В противном случае предприятие может стать банкротом».[8, с. 157] Быкова Е.В. «денежные потоки – это:

1) элемент анализа доходов и расходов предприятия, который должен использоваться как индикатор ликвидности и эффективности его инвестиционной, финансовой деятельностей;

2) дополнительные капиталовложения предприятия и т.д.».[11, с. 56] Бригхэм Ю.Ф. «денежный поток — это фактические чистые наличные средства, поступающие в фирму (или расходуются ней) в течение некоторого определенного периода».[10, с. 357] Ван Хорн Д.,

Ваховская М.Ю. «денежные потоки предприятия – это:

1) потоки наличных средств, которые имеют непрерывный характер;

2) собственные оборотные средства».[12, с. 454] Дзюблюк А.В. «денежный поток – это базовое источник для погашения займов и способ оценки кредитоспособности предприятия».[17, с. 8] Коваленко Л. О.,

Ремнева Л.М. «денежные потоки — это поступления и выбытия денежных средств и их эквивалентов в результате производственно-хозяйственной деятельности предприятий».[19, с. 301] Колласс Б. «под общим денежным потоком следует понимать избыток средств, который образуется на предприятии в результате всех операций, связанных и не связанных с осуществлением хозяйственной деятельности».[20, с. 405] Лигоненко Л.А. и Сытник Г.В. «денежные потоки предприятия-это система распределенных во времени поступлений и расходов денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью и сопровождают движение стоимости, выступая внешней признаком функционирования предприятия»[23, с. 157] Продолжение таблицы 1

Поддерегин А. Н. «денежный поток можно определить как совокупность последовательно распределенных во времени событий, связанных с обособленным и логически завершенным фактом смены владельца денежных средств в связи с выполнением договорных обязательств между экономическими агентами (субъектами хозяйствования, государством, домохозяйствами, международными организациями)».[28, с. 307] Райс Т. и Койли Б. «денежный поток – это:

1) индикатор кредитоспособности и платежеспособности предприятия;

2) способность предприятия генерировать дополнительные объемы денежных средств для погашения обязательств по полученным займам».[29, с. 256] Славьюк Р.А. «денежные потоки – это поступление и выбытие денежных средств предприятия».[35, с. 421] Сорокина Е.М. «понятие денежный поток, является агрегированным и включает различные виды потоков, обслуживающих финансово- хозяйственной деятельности предприятия».[34, с. 18] Терещенко О.А. «денежные потоки являются внутренним источником финансовой стабилизации предприятия из-за увеличения его входных и уменьшения исходящих денежных потоков, направляемых на рост платежеспособности».[35, с. 58] Тян Р.Б. «денежный поток – это масса наличных средств, которая поступает или выбывает из обращения как денежные выплаты, а разница между входящими и исходящими денежными потоками определяется как доход».[37, с. 120] Ясышена В.В. «денежный поток – это совокупность распределенных во времени поступлений и расходов денежных средств и их эквивалентов, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, пространства, структуры, риска и ликвидности».[41, с. 321] *Составлено по [5,6,8,10]

При изучении исследовательских работ ученых наглядно предстает проблема расхождения к подходам, не только лишь условного толкования содержания валютных потоков, как объекта финансового менеджмента, но и в отношении определение самой терминологии.

По мнению авторов, «исследования денежных потоков позволяет осознать весь механизм его функционирования, так как при наличии собственной, относительно самостоятельной логики развития, денежные потоки имеют внешние признаки всего комплекса функциональных связей, которые развиваются на предприятии в процессе его деятельности».[6, с. 157]

Предложенное Терещенко О.А. «определение понятия денежные потоки не является комплексным, поскольку в нем не нашли отражения такие финансовые понятия, как прибыльность, рентабельность, деловая активность и т.д. – результаты эффективного управления денежными потоками предприятия».[35, с. 217]

Нельзя согласиться с определением понятия «денежный поток», данным Быковой Е.В., которая считает, что «чистый денежный поток является элементом анализа доходов и расходов предприятия. Считаем, что чистый денежный поток не имеет непосредственной связи с доходами и расходами предприятия, так как он не учитывает части доходов (расходов), которые не связаны с непосредственным поступлением (расходованием) денежных средств».[11, с. 56]

Можно согласиться в этом вопросе с Ясышеною В.В., которая доказала, что «применение денежного потока как одного из элементов анализа доходов и расходов становится невозможным из-за временной разницы в поступлении и расходовании денежных ресурсов и отнесении их на финансовый результат от хозяйственной деятельности предприятия».

При планировании перемещения денег в отсутствии учета конфигураций дебиторской задолженности имеет возможность появиться искажения планового размера чистого валютного потока от операционной деятельности фирмы, так как дебиторская задолженность представляет собой необходимую сумму валютных ресурсов в расчетах.

Поэтому, нельзя согласиться с определением Дзюблюк А.В. о том, что «дебиторская задолженность не является частью денежного потока предприятия, так как существует достаточное вероятность превращение ее в сомнительную или безнадежную, а является следствием не превращения ее в наличные денежные ресурсы».

На взгляд автора Славьюка Р.А. – «определение денежных потоков учитывает только внешнее движение денежных средств предприятия, ограничивая внутреннее движение последних, так является несколько ограниченным».

Данное Бочаровым В.В. определение понятия «денежные потоки, может быть применены в практической деятельности предприятий только в процессе стохастической оценки его финансового состояния, поскольку оно не учитывает возможные его динамические изменения в условиях изменчивости и неопределенности рыночной среды».

Как видно, сложилось две позиции в определении денежных потоков. Сторонники одной из них, а именно – И. А. Бланк, В. В. Бочаров, Р. Б. Тян, «характеризуют валютные потоки как разницу между приобретенным и выплаченным предприятием капиталом за конкретный период времени». Адепты иной позиции конкретный период времени.

Автор считает, что наиболее разумно изложение положения второй позиции и признание валютного потока как перемещения денег, так как «поток» – это «движение», другими словами поступления и использование денег.

Таким образом, понятие «денежный поток» характеризует перемещение денег, валютных фондов, как наличных, так и безналичных, также оборот отдельных денежных инструментов.

На взгляд автора В.В. Ясышеною — «денежный поток – это совокупность распределенных во времени поступлений и расходов денежных средств и их эквивалентов, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, пространства, структуры, риска и ликвидности.

В этом случае под денежными средствами понимают наличные, средства на счетах в банках и депозиты до востребования, а эквивалентами денежных средств являются краткосрочные, высоколиквидные инвестиции, которые свободно конвертируются в определенные суммы денежных средств и обладающими незначительный риск изменения стоимости».

Денежные потоки предприятия подразделяются на денежные потоки от текущих, инвестиционных и финансовых операций.

Денежные потоки организации от операций, связанных с осуществлением обычной деятельности, приносящей выручку, классифицируются как денежные потоки от текущих операций. Как правило, они формируют прибыль (убыток) предприятия от продаж.

На основе информации о денежных потоках от текущих операций можно определить уровень обеспеченности предприятия денежными средствами — достаточно ли их для погашения кредитов, поддержания деятельности на существующем уровне, выплаты дивидендов и новых инвестиций без привлечения внешних источников финансирования.

Денежными потоками от текущих операций являются:

поступления от продажи покупателям (заказчикам) продукции и товаров, выполнения работ, оказания услуг;

поступления арендных платежей, комиссионных и иных аналогичных платежей;

платежи поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, работы, услуги;

оплата труда работников предприятия, а также платежи в их пользу третьим лицам;

платежи налога на прибыль (за исключением случаев, когда налог на прибыль непосредственно связан с денежными потоками от инвестиционных или финансовых операций);

уплата процентов по долговым обязательствам, за исключением процентов, включаемых в стоимость инвестиционных активов;

поступление процентов по дебиторской задолженности покупателей (заказчиков);

денежные потоки по финансовым вложениям, приобретаемым с целью их перепродажи в краткосрочной перспективе (как правило, в течение трех месяцев).

Денежные потоки предприятия от операций, связанных с приобретением, созданием или выбытием внеоборотных активов, классифицируются как денежные потоки от инвестиционных операций. Это:

платежи поставщикам (подрядчикам) и работникам организации в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов, в том числе затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы;

уплата процентов по долговым обязательствам, включаемым в стоимость инвестиционных;

поступления от продажи внеоборотных активов;

платежи в связи с приобретением акций (долей участия) в других организациях, за исключением финансовых вложений, приобретаемых с целью перепродажи в краткосрочной перспективе;

предоставление займов другим лицам;

возврат займов, предоставленных другим лицам;

платежи в связи с приобретением и поступления от продажи долговых ценных бумаг, за исключением финансовых вложений, приобретаемых с целью перепродажи в краткосрочной перспективе;

дивиденды и аналогичные поступления от долевого участия в других организациях;

поступления процентов по долговым финансовым вложениям, за исключением приобретенных с целью перепродажи в краткосрочной перспективе.

Информация о денежных потоках от инвестиционных операций показывает уровень затрат на приобретение или создание внеоборотных активов, обеспечивающих денежные поступления в будущем.

Денежные потоки от операций, которые связаны с привлечением финансирования на долговой или долевой основе и приводят к изменению величины и структуры капитала и заемных средств организации, классифицируются как денежные потоки от финансовых операций:

денежные вклады собственников (участников), поступления от выпуска акций, увеличения долей участия;

платежи собственникам (участникам) в связи с выкупом у них акций (долей участия) организации или их выходом из состава участников;

уплата дивидендов и иных платежей по распределению прибыли в пользу собственников (участников);

поступления от выпуска облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг;

платежи в связи с погашением (выкупом) векселей и других долговых ценных бумаг.

Информация о денежных потоках от финансовых операций позволяет прогнозировать требования кредиторов и акционеров (участников) в отношении будущих денежных потоков организации, а также потребности организации в долговом и долевом финансировании.

Анализируя вышеизложенное, появляется вопрос выбора более удачного определения валютного потока и его уточнения. На взгляд автора, более удачным считается определение валютного потока, представленное В.В. Ясышеною.

Хотя при всем отличии в элементах, все подходы к истолкованию актуализируют исключительную значимость валютного потока для функционирования фирмы и обеспечения создания добавленной стоимости, обеспечение перманентного подъема цены компании как целостного имущественного комплекса в длительной перспективе и достатка владельцев этого субъекта.