В биржевой деятельности еще не разработан единый механизм клиринга и расчетов. Процессы разнятся в зависимости от бир и, страны, типа систем расчета. Каждая биржа самостоятельно определяет подход. Однако все они имеют общие и отличительные черты. Наиболее ярко выраженные отличия можно увидеть при расчетах и клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг и рынке фьючерсных контрактов, а также деривативов в целом.
В системе расчетов наиболее значимым фактором осуществления сделки является период поставки, обозначаемый Т. Этот период зависит от вида ценных бумаг, типа сделки, от регламента на конкретной бирже.
За это время клиринговый центр производит ряд действий. В среднем должно пройти 8 этап для выполнения обязательств:
регистрация сделки на бирже;
акцептование реквизитов сторонами сделки;
перевод ценных бумаг и денежных средств с брокерских счетов в расчетную палату биржи;
передача ценных бумаг из расчетной палаты в депозитарий для перерегистрации на нового владельца ценной бумаги;
перерегистрация проданной бумаги с одного владельца на другого;
возврат ценной бумаги в расчетный центр;
передача денежных средств и ценных бумаг из расчетной палаты соответствующим брокерам;
передача брокерами активов своим клиентам.
Расчетно-клиринговый цикл, который описан выше, называется расчетным периодом.
Дата расчетов определяется по формуле:
Д = Т + П, (1)
где Д – дата расчетов, Т – дата заключения сделки, П – количество дней, допустимое для выполнения расчета.
Минимальное время поставки это Т+0, это означает, что покупатель и продавец получат свои активы день в день регистрации сделки.
Учет сделок по каждому участнику ведется отдельно, информация о сделках должна храниться достаточно длительное время. Взаимоотношения между клиринговым центром и клиентом регулируются договор, в котором указаны все обязательства сторон перед друг другом. В случае неисполнения своих обязательств расчетной палатой, клиент получает штрафные санкции, за счет которых сможет покрыть свои убытки.
Клиринг и расчеты на мировых рынках осуществляются по 3 схемам:
Поставка против платежа или delivery versus payment (DVP);
Платеж против платежа или payment versus payment (PVP);
Поставка против поставки или delivery versus delivery (DVD).
Стоит уделить внимание первой схеме, так как она наиболее распространена по всему миру.
DVP- система расчетов, при которой движение ценных бумаг и денежных средств происходит одновременно. Пот термином DVP обычно понимается предварительное депонирование активов.
При заключении договора о клиринговом обслуживании каждому участнику присваивается код, он может быть только один. Реестр участников клиринга ведет Национальный расчетный депозитарий (далее НРД), собирая всю информацию по клиенту.
Исходя из этой схемы, НРД определяет размер нетто-обязательств либо нетто-требований. Нетто-обязательство образуется тогда, когда у участника клиринга возникает отрицательное значение по денежным средствам в соответствующей валюте либо/и ценным бумагам. При положительном значении НРД устанавливает нетто-требование участника клиринга.
Для проведения денежных расчетов участник клиринга обязан зарегистрировать реквизиты своих торговых банковских счетов, данное условие осуществляется с помощью НРД, который привязывает реквизиты по счетам к торговому счету депо.
Система DVP включает в себя три типа расчетов: DVP-1, DVP-2, DVP-3, который указывает клиент в клиринговом поручении:
DVP-1 – исполнение поручений отдельно по каждой сделке («сделка за сделкой»);
DVP-2 – расчеты осуществляются по принципу «сделка за сделкой» с неттированием обязательств по денежным средствами;
DVP-3 – расчеты осуществляются с неттированием обязательств по денежным средствам и ценным бумагам.
В случае, если участник клиринга не указал тип расчетов, система автоматически выбирает DVP-2.
На момент заключения сделки не требуется наличие полной суммы денежных средств или/и ценных бумаг, активы должны быть на счетах в день исполнения поручения за 15 минут до проведения клирингового сеанса по регламенту Российского НРД.
Функцию сверки поручений выполняет НРД с учетом принципа толерантности, это позволяет производить расчет встречных поручений при незначительных несовпадениях сумм сделки. Сумма допущенной толерантности прописывается самим клиентом при регистрации банковских реквизитов. При использовании принципа толерантности, сделка будет осуществлена по одной из сумм в поручении, не превышающих допустимую сумму толерантности. Если у двух сторон сделки указана сумма толерантности, но имеется расхождение в основной сумме сделки в поручении, то приоритетом обладает получатель ценных бумаг. Разница между суммами сделки не должна превышать сумму толерантности, установленную сторонами сделки. В случае, если одна сторона указала сумму толерантности, а вторая – нет, сумму сделки определяется исходя из суммы, указанной в поручении клиента, не установившего сумму толерантности только тогда, когда эта разница не превышает сумму толерантности первой стороны.
Максимальный размер суммы толерантности составляет 800 рублей или 25 долларов.
Изучим различные схемы проведения расчетов на условиях DVP.
DVP: расчеты через счета в НРД
По данной схеме осуществляются расчеты, если оба клиента, покупатель и продавец, имеют счета в российских банках и осуществляют операции в рублях РФ.
Рисунок 2 — DVP: расчеты через счета в российских банках
При расчетах по DVP-1 специальный технический счет депо не используется, только при DVP-2, DVP-3, в соответствии с законодательством.
Участники клиринга направляют в НРД поручения.
НРД осуществляет неттинг требований и обязательств сторон по всему пулу поручений.
НРД блокирует ценные бумаги.
НРД осуществляет взаимозачет одновременно по ценным бумагам и денежным средствам.
НРД направляет активы на счета участников сделки.
DVP: расчеты через счета в иностранных банках
Следующая схема применима в ситуации, когда оба клиента совершают операции в иностранный валюте через счета в иностранных банках.
Если участник клиринга является юридическим лицом – резидентом РФ и желает совершать расчеты в иностранной валюте, необходимо предоставить документы валютного контроля. Документы направляются в НРД одновременно с подачей поручений на осуществление операций типа DVP.
В случае осуществления операций с использованием счетов, открытых в иностранных банках, таких как: J.P. Morgan, Citibank и других, участник клиринга обязуется предоставить документы, подтверждающие правоотношения с его клиентом. Таким документом может быть: договор на брокерское обслуживание, агентский договор, договор доверительного управления, депозитарный договор и другие.
Если клиент вместе с поручением не предоставил документы валютного контроля, поручение не будет включено в клиринговый пул.
Клиент – нерезидент не должен предоставлять подтверждающих документов валютного контроля.
Рисунок 3 — DVP: расчеты через валютные счета в иностранных банках
Продавец ценных бумаг и покупатель направляют в НРД встречные поручения.
НРД производит расчет сальдо денежных средств и ценных бумаг по пулу поручений.
НРД блокирует ценные бумаги.
НРД направляет инструкцию на списание денег на основании доверенности со счета Покупателя в иностранном банке.
Иностранный банк переводит денежные средства со счета Покупателя на счет НРД.
После получения средств, НРД направляет платежное поручение на перевод денег с корреспондентского счета иностранного банка в НРД на счет Продавца.
НРД получает подтверждение о зачислении денег на счет Продавца.
НРД производит расчеты по ценным бумагам.
DVP: расчеты через счет в иностранном банке и счет в НРД
Механизм, описанный далее, используется в том случае, если продавец использует счет в российском банке, а покупатель – в иностранном.
Рисунок 4 — DVP: расчеты через иностранный банк (покупателя) и российский банк (продавца)
Участники клиринга отправляют встречные поручения в НРД.
НРД совершает взаимозачет обязательств и требований по пулу поручений.
НРД блокирует ценные бумаги на счете депо Продавца.
НРД на основании доверенности отправляет инструкцию на списание денежных средств со счета Покупателя в иностранном банке.
Иностранный банк переводит денежные средства со счета Покупателя на счет НРД.
НРД отражает перевод средств с корреспондентского счета в иностранном банке на торговый счет Продавца в НРД.
НРД совершает расчеты по ценным бумаг, зачисляет их на счет покупателя.
Важное значение в системе клиринга имеет не только обработка, сверка информации и совершенство схемы проведения расчетов между клиентами, но и финансовая часть данного процесса. Клиринговый центр рассчитывает соотношение суммы обязательств и требований, так же учитывая величину риска неисполнения клиентами обязательств перед расчетной палатой. Финансовые функции в полном объеме клиринговый центр выполняет на рынке фьючерсов. Следует выделить основные из них:
Аккумулирование первоначальной маржи;
Аккумулирование переменной маржи и проведение расчетов;
Управление рисками;
Осуществление мониторинга финансовой устойчивости участников клирингового процесса;
Создание гарантийных фондов и использование их для поддержания финансовой целостности клиринговой системы. Стороны сделки в первую очередь заинтересованы в надежности ее исполнения. Расчетно-клиринговые центры гарантируют осуществление сделки в случае отказа от платежа или поставки ценных бумаг одной из сторон. Страхуя риски, клиринговые палаты создают фонды за счет взносов участников. Размер взноса определяется объемами совершения операций конкретным участником на рынке. Следующий пункт данной главы посвящен описанию всех выше перечисленных функций клирингового центра. Нужно подчеркнуть, что изученные системы расчетов, DVP – поставка против платежа и PVP – платеж против платежа, являются одним из инструментов управления рисками.
