Процесс управления инвестиционным портфелем заключается в следующих этапах:

• выбор инвестиционной политики, постановка целей и задач, которые инвестор желает достичь, приобретая ценные бумаги. Обычно это включает определение желаемого уровня дохода от инвестиций в сочетании с уровнем риска, на который может себе позволить идти инвестор;
• анализ рынка ценных бумаг и его составляющих, или, как принято это называть, — мониторинг рынка;
• формирование заданного портфеля ценных бумаг — это приобретение отобранных в ходе анализа рынка ценных бумаг в примерно заданных количествах и по примерно заданным ценам;
• оценка портфеля с точки зрения достижения поставленных целей — это сравнение рыночных характеристик сформированного портфеля с теми его характеристиками, которые желал бы иметь инвестор. Данная оценка должна осуществляться регулярно, особенно в периоды существенных изменений цен на фондовом рынке;
• пересмотр портфеля при необходимости обычно в связи с существенными изменениями на рынке, особенно, если, по мнению инвестора, они носят продолжительный характер.

 

На этапе выбора инвестиционной политики определяются цели инвестора. Инвестор может преследовать различные цели в рамках своей деятельности. Ими могут быть, например, получение положительного прироста активов инвестора на горизонте более 6 месяцев или получение дохода, превышающего доход типичной ставки инвестиций в депозиты высоконадежных банков и другие. Иными словами, для целенаправленного устойчивого и динамичного развития бизнеса необходимо достичь диверсификации направлений инвестиций в перспективе, при условии сохранения текущей устойчивости и рентабельности инвестиционных вложений не ниже некоторого приемлемого уровня с целью дальнейшего наращивания инвестиций. В соответствии с этим модель инвестиционного портфеля должна строиться на принципах многокритериальной оптимизации. В первую очередь это объясняется тем, что инвестор не может добиваться одной цели в ущерб другим.

Задачами инвестора являются и получение максимально возможной доходности, и сохранение текущей устойчивости объема инвестиций при определенном уровне риска, и обеспечение высокого уровня текущей ликвидности вложений. Достижение всех целей одновременно невозможно исходя из природы тех показателей, которые являются

существенными при построении портфеля. Практически невозможно повышать доходность вложений вместе со снижением уровня риска и повышением ликвидности. Но, на наш взгляд, реально на определенном временном интервале, при условии, что в течение этого интервала в экономике на уровне макроструктуры не происходит значительных революционных преобразований, иметь ограниченный снизу доход при риске также не более заданного.

Работа на фондовом рынке требует рассматривать устойчивость ценовых индикаторов, корреляцию финансовых инструментов, контролировать доходность активов, а так же учитывать, что направленность изменений стоимости бумаг может быть положительна, но в тоже время взаимосвязь, коррелированность таких бумаг несущественна. Такой парадокс можно объяснить тем, что на цену таких бумаг влияют разные факторы, но при этом основная тенденция их развития – тренд однонаправлены, в тоже время фазы их колебаний или не совпадают, или противоположны. Так как волатильность ценовых индикаторов оказывает сильное влияние на стоимость и объем продаж ценных бумаг, то для выработки надежных ориентиров при реализации прогностической функции фондового рынка большая роль должна отводиться определению степени устойчивости основных ценовых пропорций ценных бумаг.

Практика показывает, что на фондовом рынке одновременно объектом купли-продажи являются акции большого числа эмитентов, имеющие разную степень доходности и ликвидности. На следующем этапе определяются инвестиционные активы исходя из основных событий и тенденций на финансовом рынке: валютного рынка базовых макроэкономических показателей, конъюнктуры денежного рынка, конъюнктуры мировых сырьевых рынков и т.п. При формировании портфеля ценных бумаг возможно учитывать прогнозные оценки ценовых характеристик. Задача правильной оценки ожидаемой доходности инструментов и адекватная оценка риска является основополагающей, так как решающее использование исходных данных напрямую влияет на итоговые результаты.

В результате проведенного анализа вырабатываются весовые коэффициенты целевой функции. Решение данной задачи позволяет выбрать ценные бумаги, имеющие в исследуемом периоде тенденцию к росту доходности.

На основе полученных прогнозов решается задача диверсификации, т.е. формируется такой инвестиционный портфель, который при заданных ограничениях, учитывающих особенности фондового рынка и характеристики инструментов, соответствует целям инвестора. При портфельном инвестировании прогнозироваться должны одновременно несколько, причем взаимосвязанных между собой показателей, определяющих как стоимость и доходность ценных бумаг, так и их объем.

Отметим, что объем покупки каждой ценной бумаги, входящий в инвестиционный портфель, при заранее определенном общем объеме инвестирования, может быть определен не непосредственно, а через ее долю в инвестиционном портфеле, а также в виде ограничения. Следовательно, при составлении прогноза инвестиционного портфеля не обязательно в состав прогнозируемых показателей включать объем бумаг в стоимостном или в количественном измерении. Достаточно проводить расчеты в долях, помня, что сумма всех долей равна единице.

Окончательный выбор ценных бумаг, их доля в инвестиционном портфеле, определяется путем построения и оптимизационной модели. Структура такой модели вычисления параметров и метод ее реализации зависит от свойств и характеристик ценных бумаг, ограничений и весовых коэффициентов, полученных на предыдущих этапах.

Для оценки эффективности инвестиционного портфеля проводится анализ полученных результатов с периодической проверкой его соответствия заданным критериям.

Пересмотр портфеля проводят при:

а) не соответствии заданным критериям,

б) изменении целей и условий инвестирования в результате которых текущий портфель может перестать быть оптимальным и возможно, что инвестору придется сформировать новый портфель, продав часть имеющихся бумаг и приобретя некоторые новые. Реструктуризация портфеля связана с периодическим повторением предыдущих этапов.