За последние три года мы наблюдаем динамичное развитие клиринговой деятельности в России. Изучим мероприятия, которые уже были успешно осуществлены.
Прошел тот период, когда Московская биржа функционировала в режиме торгов Т+0. Данная технология расчетов была, безусловно, наиболее надежной, но при этом сильно тормозила развитие российской фондовой биржи. 100%-ное предварительное депонирование исключало возможность участников эффективно использовать активы до исполнения своих обязательств, тем самым замедляло темп совершения сделок и уменьшало их объем. Событие, произошедшее в 2013 году, по смене цикла торгов на Т+2 оживило рынок ценных бумаг. Команда профессионалов «Московской биржи» сделала невероятный шаг, приблизив нас к зарубежным стандартам торговли. Использование режима Т+2 характеризует российский фондовый рынок, как развитый.
Чем выше уровень ликвидности актива, тем меньше требуемый уровень гарантийного обеспечения для заключения сделки. Ранее, еще год назад, желающий купить недостаточно ликвидные ценные бумаги, должен был депонировать всю сумму средств, новый режим торгов сокращает издержки участников, уменьшая объем обеспечения по неликвидным активам.
Участники рынка приветствуют новшество. Однако, если покупатели и продавцы, не вносят полную сумму для подтверждения осуществления сделки в будущем, должен быть посредник, выступающий для участников гарантом исполнения обязательств. В соответствии с ФЗ от 07.02.2011 № 7- ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» стороной по итоговым нетто-требованиям и нетто-обязательствам выступает центральный контрагент. Нужно отметить, что принятие данного закона явилось наиболее важным мероприятием по развитию и становлению клиринга самостоятельной единицей на рынке ценных бумаг. ФЗ от 07.02.2011 № 7- ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» содержит как новеллы, так и положения детализирующие нормативно-правовые отношения по поводу клиринговой деятельности. Возвращаясь к центральному контрагенту, нужно отметить, что работа данного юридического лица ранее законодательно не регламентировалась. Глава 3 ФЗ от 07.02.2011 № 7- ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» посвящена осуществлению клиринга с участием центрального контрагента. Развитые мировые фондовые рынки давно применяют эту модель осуществления клиринга, теперь и российские участники могут оценить удобство и надежность системы.
В соответствии ФЗ от 07.02.2011 № 7- ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» Ст. 5, п.2 функции центрального контрагента могут осуществлять клиринговая организация, а также кредитная организация, получившая аккредитацию на осуществление указанных функций. В последнем случае закон обозначил несколько особенностей, во-первых, кредитная организация не имеет право привлекать денежные средства физических лиц во вклады, во-вторых, не требуется получение лицензии для осуществления клиринговой деятельности.
Центральный контрагент является стороной по сделкам между участниками клирингового процесса, тем самым сокращает обязательства перед другими лицами. Данное преимущество позволяет повысить ликвидность средств среди участников и их клиентов.
Мировой опыт свидетельствует о том, что наличие центральной организации такого рода в инфраструктуре рынка ценных бумаг благоприятно сказывается на механизм и результаты работы всей биржевой системы.
Следующей новеллой Закона явилось заключение договора присоединения. Условия договора определены в «Правилах клиринга», которые устанавливает индивидуально сама компания. Однако Закон указывает обязательные положения для допуска организации к осуществлению клиринга.
Все эти положения ФЗ от 07.02.2011 № 7- ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» защищают имущественные интересы участников клирингового процесса и создают возможность для снижения рисков клиринговых компаний, следовательно, обеспечивая развитие финансового и товарного рынков России.
Следующая мера, которая была реализована посредством ФЗ от 07.02.2011 № 7- ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» Глава 4, создала систему управления рисками. В целях минимизации риска неисполнения сделок клиринговая организация обязана формировать специальные фонды. Порядок их формирования и использования указывается в договоре на оказание клиринговых услуг. В качестве источников формирования фондов могут служить и ценные бумаги, и денежные средства участников клиринга. Ничто, как создание гарантийных фондов не повышает устойчивость системы клиринга и расчетов.
Тесное взаимодействие клиринговых организаций и депозитариев привело к мысли о возможном объединении этих двух структур. Принятие Федерального закона от 07.12.2011 N 414-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О центральном депозитарии» стало основанием для создания Национального Расчетного Депозитария (далее НРД) в 2012 году. Это было требование иностранных инвесторов для комфортного хранения активов.
Депозитарий выполняет функцию хранения ценных бумаг и осуществление перехода прав по этим активам посредством смены записей по счетам участников. В дополнение, данный профессиональный участник, Центральный депозитарий, может выполнять функции клиринга и расчетов по операциям. Возвращаясь к Рис. 1. «Схема осуществления клирингового процесса», мы могли бы исключить 6 этап – передачу ценных бумаг депозитарию и 9 этап – перевод депозитарием активов расчетной палате.
Появление Федерального закона от 07.12.2011 N 414-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О центральном депозитарии» предоставляет ряд преимуществ как инвесторам, так и эмитентам: ускорение расчетов, снижение уровня издержек, удешевление заимствований, а также технологическое усовершенствование проведения операций.
Какие преимущества для участников биржевых торгов принесла консолидация центрального клирингового контрагента и центрального депозитария:
Избежание необходимости уплачивать членский взнос обеим организациям;
Избежание необходимости оплачивать услуги двух организаций отдельно, а, следовательно, сокращение стоимости услуг, так как объединение структур способствует урезанию расходов;
Увеличение скорости совершения операций;
Сосредоточение активов у одной структуры уменьшает вероятность допущения ошибок.
В рамках интереса клиринговой организации и депозитария можно сформулировать следующие положительные моменты:
Исключение расходов на развитие и поддержание связи между ними;
Сокращение стоимости операций внутри двух структур;
Уменьшение количества ошибок в межсистемных транзакциях;
За счет снижения затраченного времени на перевод ценных бумаг от одной организации к другой, увеличится возможность принятия большего объема сделок, тем самым преумножив прибыль компании.
НРД представляет ряд преимуществ для своих клиентов:
Возможность осуществления расчетов даже после окончания торгов на Московской бирже.
Разнообразие моделей расчетов: DVP-1, DVP-2, DVP-3.
Единое клиринговое поручение по денежным средствам и ценным бумагам.
Фиксированные тарифы, не зависящие от суммы сделки.
Возможность моментально перевести ценные бумаги на торги.
Проанализируем динамику одного из показателей, характеризующих деятельность НРД и степень доверия участников к его работе.
Таблица 3.4 — Ежемесячная статистика количества выпуска ценных бумаг, принятых на обслуживание
Показатель
Количество выпусков ценных бумаг, принятых на обслуживание
Шт.
Рост/снижение, %
31.01.2014
6894
0,22
28.02.2014
6777
-1,70
31.03.2014
7105
4,84
30.04.2014
7126
0,30
Рисунок 8 демонстрирует явную волатильность объемов выпусков ценных бумаг, принятых на обслуживание в начале 2014 года. Февраль стал провальным, количество выпусков сократилось на 1.92%, сравнивая с отметкой января. Такой результат мог быть вызван ростом курса иностранной валюты. Нестабильная ситуация затормозила деятельность эмитентов. Итоги марта и апреля положительны, наблюдаем резкий скачок привлеченных выпусков.
Рисунок 8 — Динамика количества выпусков ценных бумаг, принятых на обслуживание за период 01.2014- 04.2014
НРД достаточно молодая структура, однако прошлые годы, 2012-2013, продемонстрировали востребованность данной модели со стороны участников торгов на биржевом и внебиржевом рынке.
Выводы по 3 Главе
На основании изученных материалов прошлых лет, можно сделать положительные выводы:
Все мероприятия, которые были запланированы для совершенствования клиринговой деятельности, были проведены. Огромная работа проделана за последние 3 года Правительством РФ, командой профессионалов Московской биржи, Центральным Банком России, саморегулируемой организацией «ПАРТАД» и многими другими, кто до сих пор прилагает усилия к оптимизации функционирования клиринговых систем.
Оглядываясь на опыт Европы и Америки, поэтапно мы пытаемся достигнуть уровня мировых площадок, поэтому задачами дальнейшего развития клиринговых систем на рынке ценных бумаг по-прежнему остаются:
Интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом и фьючерсном рынках;
Сокращение издержек по клирингу и расчетам, приходящихся на одну сделку;
Ускорение процесса клиринга и расчетов путем сокращения сроков осуществления клиринговых и расчетных операциях.
Направления развития клиринговой деятельности, описанные в документе Министерства финансов РФ «Основные направления государственной долговой политики РФ на 2013-2015 гг.», были реализованы. Определенные области продолжают находиться на этапе доработки с целью полного исключения ошибок и недоверия со стороны инвесторов.
«Euroclear» и «Clearstream» еще не начал запуск расчетов по операциям с российскими акциями. Однако к 2015 году и этот этап будет пройден.
Развитию фондового рынка России, а в частности клиринговых систем, мешает не полная прозрачность информации со стороны инфраструктурных органов. Российские ценные бумаги привлекательный актив для иностранных инвесторов, однако есть проблема с донесением информации. Старший аналитик Vanguard Group Джонатан Лемко поясняет: «Очень сложно получить какую-либо информацию от России именно на регулярной основе — со всеми другими странами этот механизм налажен гораздо лучше». Наладив функционирование инфраструктуры рынка ценных бумаг и повысив уровень информационной достоверности, мы приобретаем возможность улучшить инвестиционный климат для зарубежных и российских инвесторов. Мероприятия, направленные на совершенствование клиринговой деятельности в России, повлияли на приток иностранного капитала, важно, поддержать данную тенденцию и укрепить позиции на мировом фондовом рынке.
